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盘面概览

　　本周黑色板块走出了一波微型过山车行情，周一周二黑色板块挟上周复产预期之余威，继续冲高。但自周三开始，以台海危机和义乌疫情为拐点，黑色板块开始集体回调，其中以螺纹热卷为最，目前已经跌破上周五的收盘价，抹去本周全部涨幅。相对而言，本周原料走势强于成材，主要还是复产逻辑在发挥作用。不过，细看下来，复产对盘面的影响已经发生了质的变化。上周的复产，是中断负反馈的盖世英雄；本周的复产摇身一变成为钢厂利润的刺客。

　　从盘面要素来看，螺纹成交量和持仓量变化不明显，投机度持平。相对而言，热卷成交萎缩更为明显，投机度下滑。铁矿成交量和持仓量均小幅抬升，其中成交量上升幅度更大，对应的是投机度的上升。焦炭成交量下滑，持仓量上升，投机度下滑。焦煤成交量下滑最为严重，对应投机度下滑严重，代表情绪的急剧消退。综合来看，本周盘面强弱关系为：铁矿>焦炭>螺纹>热卷>焦煤。

数据来源：Mysteel，Wind，信达期货研究所

　　本周消息

　　消息面，本周发生的主要事件包括台海局势恶化和义乌疫情反复。短期来看，地缘政治环境不确定性增加，对黑色板块没有明显的影响。但在此敏感时刻，前期传得沸沸扬扬的取消澳煤禁令之概率将大大降低。

　　义乌疫情于8月2日爆发。疫情的反复对市场信心的打击无疑是存在的，不过本次义乌的疫情是今年继上海、安徽泗县以来的第三次反复。市场在经历了前两轮疫情的洗礼之后，对于疫情的反复已经有了充分的认识，预期的波动也已经熨平，因此，本轮疫情不太可能会引发持续性的冲击。

　　本周焦点

　　焦点一：复产

　　回顾5月中旬至今，钢企生产可谓是反反复复：5月电炉减产 → 6月高炉减产 → 7月中旬电炉利润回正，电炉复产 → 7月下旬高炉利润回正，8月高炉复产。先是进入4月，废钢资源紧俏，唐山地区6-8mm不含税价格大幅上行至3570元/吨，石墨电极价格同样一路上行，电炉即期生产在此阶段由盈转亏。电弧炉企业由此出现大面积减产，5月以来产能利用率大幅下滑。高炉方面，因炉料成本上行，5月中旬以来，生产利润被压减，直到6月中旬，钢厂出现大面积的亏损。钢企陆续自发减产，6月下旬起开工持续下滑。可以看到，6月下旬至7月上旬，电炉和高炉齐头并进，把减产力度拉到最满。与此同时，生产原料价格转为下降，减产期间，即期利润止降反增。在废钢价格月内价格下跌千元的驱动下，电炉利润首先于7月中旬转正，企业陆续复产。高炉利润在7月下旬转正，盈利率恢复，推动复产预期走高，本期开工出现拐头向上的信号。可以看到，生产即期利润对于钢厂生产情况具有一定的前瞻性。

图表：高炉、电炉生产和利润情况

数据来源：Mysteel，Wind，信达期货研究所

　　与此同时，可以看到近期钢厂开启了对原料的补库。今年钢厂内，无论是焦炭的库存，还是进口铁矿的库存，都是处于偏低的水平。特别是从6月减产以来，库存低位大幅下行。上游独立焦化厂内焦炭销售困难，在减产的一个半月内存货累至高位。但从7月下旬市场复产风云卷来之时，因原料低库存，钢厂补库可能性随之走高。本周焦炭的库存开始从上游焦化厂游向钢厂内，进口铁矿的库存也出现了拐头向上。这验证了钢厂低库叠加复产意愿，从而引发补库的判断，因而推动了原料现货价格更为强势的反弹。

数据来源：Mysteel，Wind，信达期货研究所

　　那么后市怎么看？对于复产，我们认为电炉复产情况不可持续。理由如下。其一，废钢自7月中旬以来，日耗量走高，价格止跌转升，再度推高电炉生产成本，对复产意愿的助推效应递减。其二，废钢库存继续下行，无论是独立电弧炉企业内，还是高电炉企业内，其库存均下降至年内的新低，废钢资源依然紧俏，难以支持企业大幅复产。而高炉方面，原料现价依然低位，生产即期利润持续走扩，有望接力电炉成为后市复产的主力军。

　　焦点二：需求

　　房地产需求低迷是当下市场的共识，相比需求差大家关注更多的是需求还会更差吗？需求会不会边际回暖？当下的房地产市场，回暖有两种潜在可能路径：一是政策放松管控；二是市场内生的恢复。

　　7月28日召开的中央政治局会议再次明确了房住不炒的基调，同时对于经济增长目标的描述也出现了松口，只讲了稳物价和稳就业，对稳增长的描述变成了保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。其实经济工作目标的调整并非没有预兆，7月19日李克强总理讲话中也曾提到不搞大规模刺激政策，和政治局会议的精神是一致的。

　　市场内生增长主要看销售端的情况，一般来说，房企的销售数据好转了才会有能力和动力去拿地开工。从30大中城市成交情况的高频数据来看，6月底销售数据短暂冲高之后，房地产的销售数据重新回到了4、5月的水平。此前，市场上房地产阶段性回暖的起源也主要是来源于此。但是，如果去看每年往年的成交数据的话，可以发现其实每年的6月都会出现一波短暂的冲高回落。其实，6月成交数据冲高更多的是房企中报冲量所致，和楼市回暖关系不大。房地产的开工数据一般都是月度数据，一般可以通过水泥的产能利用率来进行跟踪，可以看到目前的水泥产能利用率依然没有见底回升的迹象。综上，无论是政策的角度还是市场的角度，房地产需求暂时还是难以出现客观的反弹，需求承压运行。

数据来源：Mysteel，Wind，信达期货研究所

　　板块总结

　　板块观点：短期震荡；中期板块内原料逢高空

　　利多因素：复产(利多原料)；厂内低库存(利多成材、原料)；交割博弈

　　利空因素：宏观(台海、疫情)

　　下周品种间强弱对比：焦炭>铁矿>螺纹>热卷>焦煤

　　周度策略；多01炼焦利润，RB10-1正套持有

（文章来源：信达期货）

文章来源：信达期货

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